オランダにおける合併・買収：取引の仕組み

合併では、2つの会社が1つの法人に統合されます。買収では、一方の会社が他方の会社の株式または資産を購入し、買収された会社は通常存続します。最も重要な選択は、株式譲渡か資産譲渡かです。なぜなら、買収者が従業員を含め、何を引き継ぐかが決まるからです。資産譲渡の場合、事業が譲渡されると従業員も自動的に移転しますが、株式譲渡の場合は雇用主は変わりません。

オランダ法では、規模の大きな取引にはいくつかの固定事項が設けられています。オランダの有限会社（BV）または株式会社（NV）の株式は、公証証書によって譲渡されます。決定を下す前に労使協議会に助言を求めなければならず、SER合併規則では労働組合への通知が義務付けられる場合があります。一定の売上高基準を超える取引は、完了前にオランダ消費者市場庁（ACM）に届け出なければなりません。

合併と買収の違いは何ですか？

法的な合併では、一方の会社が他方の会社を吸収するか、両社が合併して新しい会社となり、吸収された会社は消滅します。買収では、買収側が株式または資産を取得し、対象会社は通常、買収側の子会社またはグループ内の事業体として存続します。

ビジネスの世界では「合併」という言葉は曖昧に使われることが多い。オランダ法では、法的合併（juridische fusie）には明確な意味がある。オランダ民法典（BW）第2条309項によれば、買収会社は消滅会社の全資産と負債を包括的に引き継ぐ。消滅会社は消滅し、その株主は買収会社の株主となる。手続きには、合併提案、商業登記所への届出、債権者異議申立期間、および公証証書の作成が含まれる。

実際には、ほとんどの取引は買収です。買収者は対象企業の株式（株式買収）または対象企業の特定の資産と負債（資産買収）を購入します。「対等合併」は稀で、たとえ公には合併として発表されていても、ほとんどの取引には明確な買い手と売り手が存在します。以下の表は、主な違いを示しています。

メリットとリスクは何ですか?

うまく実行された取引は、単独では達成が難しい成長への近道となり得る。リスクは主に、過剰な支払い、隠れた負債、そして統合の失敗にある。

メリットは通常、規模の経済、新規市場、顧客、人材への迅速なアクセス、そして自社開発には何年もかかる技術や知的財産の獲得といった点に集約されます。特許やソフトウェアを保有する企業を買収することが、多くの場合、それらを獲得する最も迅速な方法となります。

リスクも同様に現実的です。企業文化の衝突は重要な人材の流出につながり、競争入札では買い手が過剰な金額を支払う可能性があり、IT、サプライチェーン、チームが統合されていなければ、期待されるコスト削減効果は実現しないかもしれません。法的には、入念なデューデリジェンスと、購入契約における適切な保証条項および補償条項の作成が主な防御策となります。

取引にはどのオランダの規則が適用されますか？

会社法は、株式または資産の移転方法を規定する。従業員参加規則、競争法、そして一部の業種においては投資審査によって、取引完了前に必要な手続きが定められる。

株式の譲渡

オランダの有限会社（BV）の株式は、オランダの公証人の面前で作成された公証証書によって譲渡されます（オランダ会社法第2条196項）。株式会社（NV）の場合も同様で、登録株式にも同じ手続きが適用されます（オランダ会社法第2条86項）。BVの定款には、他の株主に先に株式を譲渡する義務や、法人機関の承認を得る義務など、譲渡制限条項が含まれている場合があります（オランダ会社法第2条195項）。これらの規定はスケジュールに影響を与える可能性があるため、早い段階で確認してください。オランダの会社法は、買主と売主双方に必要な承認についても規定しています。

労使協議会と労働組合

対象企業または買収企業に労働評議会（ondernemingsraad）が存在する場合、労働評議会法（Wet op de ondernemingsraden、WOR）第25条に基づき、企業支配権の移転案について労働評議会に助言を求めなければならない。助言の要請は、助言が意思決定に実際に影響を与えることができる時期に行わなければならない。実際には、売買契約は労働評議会の助言を受けた後に締結されるか、あるいは助言を条件として締結されることが多い。

SER合併規則（SER-Fusiegedragsregels 2015）は、オランダ国内で通常50人以上の従業員を雇用する企業の支配権取得に適用されます。当事者は、合意に至る前に、関係する労働組合および社会経済評議会（SER）に通知し、労働組合と協議しなければなりません。

ACMによる合併規制

合併当事者の全世界における合計売上高が1億5,000万ユーロを超え、かつ少なくとも2社がオランダ国内でそれぞれ3,000万ユーロ以上の売上高を達成している場合、合併はオランダ競争当局（ACM）に届け出なければならない（オランダ競争法（Mededingingswet）第29条）。ACMの承認を得るまでは、取引を完了することはできない。ACMが重大な懸念を抱いている場合、より長期にわたる第2段階の調査を開始することがあり、その場合、手続きのスケジュールに影響が出る。より大規模な取引は、代わりにEU合併規則の適用を受け、欧州委員会に届け出なければならない場合がある。

投資審査およびセクター別規制

重要なサービスプロバイダー、ビジネスキャンパスの運営者、または機密技術を扱う企業の買収には、2023年6月1日から施行されている投資・合併・買収に関するセキュリティ審査法（Wet Vifo）に基づき、事前の届出が必要となる場合があります。金融サービス、エネルギー、電気通信などの一部のセクターでは、独自の承認要件が設けられています。これらの承認は、買収契約の条件として明記してください。

職員

株式譲渡の場合、雇用主は変わりません。対象企業は引き続き雇用主であり、雇用契約も変更なく継続されます。資産譲渡の場合、経済主体がその同一性を維持したまま譲渡されるため、従業員は既存の雇用条件のまま、法律の規定により買収企業に引き継がれます（民事訴訟法第7条662項以降）。この場合、買収企業は従業員を選別することはできません。事業譲渡に関する当社の記事で、これらの規則について説明しています。

企業や個人は、取引を行う前にどのような点を考慮すべきでしょうか？

取引を行う前に、それが財務的にも戦略的にも理にかなっているか、どのような承認が必要か、そして事業統合はどのように行われるかを評価する必要があります。これらの3つの点が、事業構造、スケジュール、そして契約内容を決定づけるのです。

財務面および戦略面における妥当性をどのように評価しますか？

まずは事業計画から始めましょう。この取引によって何がもたらされるのか、現実的な相乗効果はどのようなものか、そしてどのようなリスクがあるのか​​を検討する必要があります。財務デューデリジェンスは、企業価値評価や財務モデリングと併せて行うことで、買収対象企業の価値と価格設定の根拠となる前提条件についての洞察を与えてくれます。

購入価格だけでなく、取引コスト、資金調達コスト、税務上の影響、統合コストなども収益に影響を与えます。税務上の影響は、株式交換と資産譲渡のどちらを選択するかを決定づける重要な要素となるため、早い段階で税務アドバイザーによる評価を受けるべきです。

規制に関するどのような点を早期に確認すべきでしょうか？

取引がACMまたはBTIへの届出を必要とするか、業種別許可に影響があるか、労働評議会への諮問が必要かなどを、早めに確認してください。これらの手順によって、契約締結から完了までのスケジュールが決まります。

業種別の規則が適用される場合もあります。金融機関の買収には、オランダ中央銀行（ De Nederlandsche Bank 、DNB）からの異議なしの宣言が必要であり、医療分野では、オランダ医療監督庁（ Nederlandse Zorgautoriteit 、NZa）による集中度テストが必要となる場合があります。

統合に向けてどのように準備しますか？

統合は完了前に計画すべきです。技術的な互換性、データとシステムの移行、主要従業員の維持、そして文化の違いが、期待される価値が実際に達成されるかどうかを左右します。

多くの取引において、技術が取引の動機となる。つまり、買い手はソフトウェア、データ、知識、あるいはデジタルインフラストラクチャの取得を望んでいる。そのため、デューデリジェンスでは、知的財産権の所有者、ソフトウェアが制限付きライセンスの下でオープンソースコンポーネントを使用しているかどうか、そして個人データが一般データ保護規則（GDPR）に基づいて買い手によって移転・使用される可能性があるかどうかに焦点を当てるべきである。

エネルギー転換と持続可能性は、多くの取引にも影響を与えている。買い手は持続可能な技術を持つ企業を探すだけでなく、対象企業の環境リスクや許認可状況も精査する。エネルギー関連の取引では、特定の許認可、送電網への接続、補助金などの移転や変更が必要となる場合が多い。

明確な統合計画、売主からの移行サービスに関する合意、および主要スタッフの引き止め策は、リスクを軽減する。

取引の段階とはどのようなものですか？

一般的な取引は、意向表明書から始まり、デューデリジェンス、交渉、契約締結、完了、そして統合へと進みます。各段階は前の段階を土台として構築されます。

インテントの手紙

最初の交渉が順調に進むと、通常、当事者は意向表明書に署名します。意向表明書には、提示価格や契約構造などの主要な条件が記載され、機密保持や独占に関する拘束力のある条項が含まれています。オランダ法では、交渉が進んだ段階で交渉を打ち切ると、法的責任が生じる可能性があります。意向表明書に関する当社の記事では、そのような文書がどのような場合に法的拘束力を持つのかを解説しています。

デューデリジェンス

買主は、買収対象企業の財務、法務、税務、事業運営、および商業上の状況を調査する。その目的は、価格と保証が確定する前に、売主の情報を検証し、リスクを明らかにすることにある。

一般的な法的リスク要因としては、長期契約のない少数の顧客への依存、あるいは経営権の変更によって相手方が契約を解除する可能性がある契約などが挙げられます。雇用問題にも注意が必要です。主要スタッフの雇用条件、労働協約、年金制度、そして係争中の解雇案件などです。近年、買い手は環境・社会・ガバナンス（ESG）リスク、例えば許認可、排出量、サプライチェーンのコンプライアンスなども検討するようになっています。これらは企業価値と法的責任の両方に影響を与える可能性があるからです。

評価と交渉

デューデリジェンスの結果を踏まえ、当事者間で価格と条件について交渉が行われる。企業価値評価には、昨年の利益だけでなく、将来のキャッシュフロー予測、資産価値、類似企業との比較なども考慮される。

調査結果によっては、価格調整や売買契約における特定の保護条項の盛り込みにつながることが多い。価格以外にも、当事者は支払い構造、経営陣の立場、そし​​て競業避止条項など、取引完了後の売主の義務について交渉する。価格決定メカニズムについても合意がなされる。例えば、以前の貸借対照表に基づいて価格を固定するロックドボックス方式、あるいは取引完了後に価格を調整する完了時会計方式などがある。

株式取引か資産取引か？

株式譲渡の場合、買収者は会社全体、つまり未確定の資産と負債を含むすべての資産と負債を取得します。一方、資産譲渡の場合、買収者は引き継ぐ資産と負債を選択しますが、各資産は法律で定められた方法で譲渡されなければなりません。

株式譲渡は通常、手続きが簡素です。公証証書1通で株式が譲渡され、契約、許可、従業員は会社に残ります。買主は、過去のリスクをカバーするために強力な保証と補償を必要とします。資産譲渡は、引き継ぐものに対するコントロールが大きくなりますが、不動産の譲渡には公証証書、売掛金の譲渡には相手方からの契約譲渡に関する同意、必要に応じて新たな許可など、個別の譲渡手続きが必要です。従業員は、前述のとおり、法律の規定により譲渡できます。

選択は、買い手と売り手の双方にとっての税務上の影響にも左右される。 Law & More 税務構造に関するアドバイスは行っておりません。その点については、お客様の税務アドバイザーと連携して対応いたします。

購入契約

株式または資産の売買契約書には、最終的な条件が記載されています。主な条項は、価格と支払条件、完了条件、保証、補償、および責任制限です。

保証とは、売主が会社の状況について表明するものであり、例えば、会計が正確であることや係争中の紛争がないことなどが含まれます。保証が誤りであることが判明した場合、買主は合意された範囲内で補償を請求できます。補償は、デューデリジェンスで特定された特定のリスクを、金額と金額を等しく補償します。契約では通常、売主の責任額と期間が制限され、買主は一定期間内に請求を通知する必要があります。このような契約上の取り決めは、通常、オランダの一般的な不適合に関する規則に取って代わります。買主の中には、保証および補償保険に加入する人もいます。

署名と完了

契約締結と工事完了は、多くの場合、異なる時期に行われます。その間には、ACM（建築資材管理）の承認、資金調達、労使協議会の助言など、様々な条件を満たす必要があります。

取引完了時には、公証人が株式譲渡証書を作成し、代金が支払われ、買主が株式の所有権を取得します。売主は通常、取締役の辞任届、更新された株主名簿、および売買契約で合意されたその他の書類を提出します。その後、新しい株主が株主名簿に登録され、取締役の変更が商工会議所に登録されます。

完了後の統合

合併後の統合とは、2つの組織を統合するプロセスであり、ITシステムの調和、業務プロセスの整合、チームの統合などが含まれます。法的には、この段階では雇用条件の調整、グループ企業の再編、契約の再交渉などが行われることがよくあります。

統合は、契約締結後ではなく、契約締結と並行して計画されるべきです。雇用条件の変更には従業員の同意または有効な一方的変更条項が必要であり、組織再編には再び労働評議会の助言が必要となる場合があります。初日から従業員や顧客とコミュニケーションを取ることで、重要な人材や顧客が離職するリスクを軽減できます。

販売者として、どのように身を守れば良いでしょうか？

既知の問題点を開示し、保証と責任を制限し、支払いに関する明確なルールに合意することで、売主は取引完了後のクレームリスクを軽減できます。

開示書は売主にとって最も重要なツールです。開示書またはデータルームで適切に開示された事項は、通常、後日保証請求の根拠とはなりません。売買契約書において、何が適切な開示とみなされるのか、またデータルーム全体が開示済みとみなされるのかどうかを合意しておく必要があります。

保証請求の上限額（多くの場合、価格のパーセンテージで表される）、請求が認められない最低金額、および請求の通知期限など、制限事項について交渉しましょう。税金や株式の所有権については、通常、より長い期間が合意されます。価格の一部が繰り延べられる場合やエスクロー口座に預けられる場合は、その支払いの時期と条件について合意しましょう。

売主に対する競業避止条項は一般的だが、その範囲、期間、および適用地域は合理的でなければならない。競争法は、そのような条項の適用範囲を制限しており、過度に広範な条項は全面的に執行できない可能性がある。

取締役や経営陣はどうなるのか？

買主は通常、取引完了時に自らの取締役を選任することを希望し、売主はそれまでの期間の責任を免除されることを希望する。これらの点はいずれも売買契約書に明記される。

株式会社の法定取締役は、定款に別段の定めがない限り、株主総会によって選任および解任されます（民法第2条242項および第2条244項）。買収完了時には、新株主は、退任する取締役の辞任を受理し、新たな取締役を選任する決議を行います。退任する取締役は、しばしば経営上の免責を求めますが、買収者がそれを認めるかどうか、またどの程度認めるかは、交渉によって決定されます。

取締役が従業員でもある場合、雇用契約は別途検討する必要があります。最高裁判所の判例法によれば、BV（有限会社）の法定取締役の解任は原則として雇用契約の終了を伴いますが、解任予告および退職金（transitievergoeding）に関する規定が適用される場合があります。残任する経営陣の地位については、新たな契約で取り決め、場合によっては業績連動報酬や経営参加権と組み合わせることもあります。

どの契約に注意が必要ですか？

支配権変更条項を含む契約、同意なしに譲渡できない契約、および融資契約には注意が必要です。これらの契約は、相手方に契約解除権または再交渉権を与える可能性があります。

株式譲渡の場合、契約は対象会社に残りますが、多くの商業契約、リース契約、ライセンス契約には、会社の支配権が変更された場合に相手方が契約を解除できる条項が含まれています。デューデリジェンスでこれらの条項を特定し、契約完了前に同意を得る必要があるかどうかを判断してください。融資契約では、支配権の変更時に融資の返済期限が到来する条項が含まれていることが多く、その場合、買主は借り換えの手配をしなければなりません。

資産譲渡においては、各契約は相手方の協力を得て移転されなければならない（民法第6条159項）。相手方の同意がなければ、契約は売主の手元に残る。その後、当事者は、その間の権利と義務の移転方法について合意する。許可証は特定の所有者に紐づいていることが多く、再申請が必要となる場合がある。

実際にはどのように機能しますか？

オランダの中小企業の買収のほとんどは株式交換によるもので、意向表明書、デューデリジェンス調査、そして保証条項付きの売買契約書の締結を経て行われます。法務業務は、デューデリジェンスと売買契約書の交渉に集中しています。

具体例を挙げると、ある外国のテクノロジー企業が、労働組合のあるオランダのソフトウェア企業を買収しようとしているとします。デューデリジェンスの過程で、フリーランサーが知的財産権の書面による譲渡なしにソースコードの一部を記述していたことが判明します。オランダの著作権法では、知的財産権の譲渡は必須です（著作権法第2条）。両当事者は、売主が補償を条件として、買収完了前に譲渡手続きを行うことで合意します。労働組合は契約書案について助言を行い、その助言に基づいて公証役場で株式の譲渡が行われます。

購入者として確認すべき点は何ですか？

株式取引において、買い手は企業の歴史を引き継ぐことになります。契約書に署名する前に、以下の点を確認してください。

• 定款には、民法第2条195項に基づく譲渡制限、例えば申込み義務などが含まれていますか？
• 主要な契約、リース、ローンの中で、支配権変更条項が含まれているものはどれですか？
• 対象企業は、フリーランサーが作成したソフトウェアを含む知的財産権を所有していますか？
• 取引の成立には、ACMへの通知またはVifoへの通知が必要ですか？
• 労働評議会は、労働関係法第25条に基づき、まだ決定に影響を与えることができる段階で助言を求められたのか？
• 保証および補償は、デューデリジェンスで発見されたリスクをカバーしていますか？

販売者として確認すべきことは何ですか？

売主として、取引完了後の責任は、開示内容と合意内容によって異なります。以下の点を確認してください。

• 開示書面またはデータルームにおいて、既知のすべての問題が公平に開示されているか？
• 保証請求には上限額、閾値、および通知期間はありますか？
• 繰延価格、エスクロー、またはアーンアウトは、いつ、どのような条件で支払われますか？
• 競業避止条項は、範囲、期間、地域において合理的か？
• 退任する取締役は、免責および個人保証の解除を受けることができるのでしょうか？

合併・買収に関して、弊社はどのようなお手伝いができますか？

当事務所の企業法務弁護士は、意向表明書から取引完了まで、買い手、売り手、投資家の皆様にアドバイスを提供します。

• 当社は、独占権および機密保持条項を含む意向表明書の作成またはレビューを行います。
• 私たちは法的デューデリジェンスを実施し、問題点を分かりやすい言葉で報告します。
• 当社は、保証、補償、制限事項を含めた株式または資産の買収契約書の作成および交渉を行います。
• 私たちは、労使協議会への助言要請書とSER合併規約の通知書を作成します。
• 当社は、ACMへの届出と株式の公証人による移転手続きを調整いたします。

製品概要

• 法的な合併とは、2つの会社を1つに統合することであり、買収とは、買い手が株式または資産を引き継ぎ、対象会社は通常存続することを意味する。
• 株式譲渡の場合、買収者は会社全体（その歴史を含む）を引き継ぎますが、資産譲渡の場合は、買収者は引き継ぐものを選択できますが、従業員は法律に基づいて移籍することができます。
• BVまたはNVの株式は公証証書によって譲渡されます。定款に記載されている譲渡制限を確認してください。
• 早めに労使協議会に助言を求め、SER合併規約を遵守し、売上高の基準値に達したらACMに通知してください。
• 購入契約書に明確な保証、補償、および制限事項を盛り込み、十分な注意を払うことで、自身を守りましょう。

よくある質問